เบื้องหลัง “บทสรุปความเห็น” ของธนาคารกลางญี่ปุ่น: อาเซียนจะรับมือกับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกอย่างไร?

บทนำ

วันที่ 12 พฤษภาคม ความสนใจของตลาดการเงินในเอเชียจับจ้องไปที่ "บทสรุปความคิดเห็น" (Summary of Opinions) ฉบับล่าสุดซึ่งธนาคารกลางญี่ปุ่นเผยแพร่ หลังจากการประชุมนโยบายในเดือนเมษายนยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ เอกสารฉบับนี้จะเปิดเผยความเห็นที่แตกต่างอย่างแท้จริงภายในกลุ่มผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับเงินเฟ้อ ค่าจ้าง และความเสี่ยงระดับโลก อย่างไรก็ตาม สำหรับเศรษฐกิจอาเซียนแล้ว สิ่งที่น่าจับตาในวันนี้ไม่ได้มีเพียงถ้อยแถลงของธนาคารกลางญี่ปุ่นเท่านั้น ในช่วงเวลาเดียวกัน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางกลับมาคุกคามเส้นทางพลังงานสำคัญของโลกอีกครั้ง สัญญาณเงินเฟ้ออาหารกลับมาสว่างขึ้นอีกครั้ง และความผันผวนของสินทรัพย์ในตลาดพัฒนาแล้วกำลังส่งผ่านมาสู่เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ผ่านช่องทางกระแสเงินทุน

จากสัญญาณอัตราดอกเบี้ยโตเกียวสู่กระแสเงินทุนอาเซียน

"บทสรุปความคิดเห็น" ของธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ใช่รายงานการประชุมอย่างเป็นทางการ แต่มันคือหน้าต่างที่เร็วที่สุดในการสังเกตเส้นทางนโยบายการเงินของโตเกียว ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ญี่ปุ่นค่อยๆ ถอนตัวออกจากสภาพแวดล้อมนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายพิเศษ ทุกครั้งที่มีการสื่อสารนโยบาย จะทำให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนผันผวน และส่งผลกระทบต่อการซื้อขายแบบเก็งกำไร (carry trade) ทั่วโลก สำหรับรูเปียห์อินโดนีเซีย บาทไทย และเปโซฟิลิปปินส์ การแข็งค่าหรืออ่อนค่าของเงินเยนหมายถึงสถานการณ์กดดันสองแบบที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง กล่าวคือ การอ่อนค่าของเงินเยนช่วยลดแรงกดดันทางการแข่งขันด้านการส่งออกของประเทศเหล่านี้ แต่ก็อาจทำให้บริษัทญี่ปุ่นนำผลกำไรกลับประเทศมากขึ้น ส่วนการแข็งค่าของเงินเยนอาจกระตุ้นให้การลงทุนในต่างประเทศของญี่ปุ่นกลับมาคึกคักอีกครั้ง นำมาซึ่งการย้ายฐานการผลิตและเงินทุนโครงสร้างพื้นฐานสู่อาเซียน

ที่สำคัญกว่านั้น หากธนาคารกลางญี่ปุ่นเร่งติดตามรอบการตึงตัวทางการเงินของโลกเร็วขึ้น ก็จะผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวทั่วโลกสูงขึ้น และบีบพื้นที่สภาพคล่องของตลาดเกิดใหม่ ในกลุ่มประเทศอาเซียน มาเลเซียและอินโดนีเซียมีสัดส่วนหนี้ต่างประเทศค่อนข้างสูง ส่วนไทยและเวียดนามต้องอาศัยการไหลเข้าของเงินทุนต่างชาติเพื่อสนับสนุนบัญชีเดินสะพัด การปรับตัวสูงขึ้นของระดับอัตราดอกเบี้ยกลางในภูมิภาคเอเชียมีแนวโน้มที่จะบีบให้ธนาคารกลางอาเซียนต้องชั่งน้ำหนักอย่างละเอียดมากขึ้นระหว่าง "การรักษาเสถียรภาพการเติบโต" กับ "การป้องกันการไหลออกของเงินทุน"

ใต้เงาช่องแคบฮอร์มุซ: ตรรกะพลังงานของอาเซียน

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังรบกวนความคาดหวังด้านอุปทานพลังงานในทางที่ตรงมากขึ้น ข้อมูลล่าสุดจาก investinglive.com ระบุว่า ฝ่ายอิหร่านประกาศว่าจะทำให้ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่จนกว่าสหรัฐฯ จะยอมรับความพ่ายแพ้ และเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาไม่มีเรือบรรทุกน้ำมันผ่านได้เลย การเจรจาตกอยู่ในภาวะชะงักงัน แม้สถานการณ์เช่นนี้อาจไม่ยั่งยืน แต่ก็เพียงพอจะทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้น

อาเซียนอยู่ในตำแหน่งสำคัญของห่วงโซ่การค้าพลังงานโลก โดยอินโดนีเซียและมาเลเซียเป็นผู้ส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลวและน้ำมันดิบรายใหญ่ในภูมิภาค ขณะที่ไทย ฟิลิปปินส์ และเวียดนามพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันดิบในระดับสูง หากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้น ต้นทุนการขนส่งและต้นทุนประกันภัยของประเทศในเอเชียตะวันออกจะเพิ่มขึ้นพร้อมกัน สำหรับไทยและฟิลิปปินส์ที่กำลังฟื้นตัวจากโรคระบาดและภาคการท่องเที่ยวยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะกัดกร่อนอำนาจซื้อของสกุลเงินท้องถิ่นและขยายการขาดดุลการค้า ส่วนอินโดนีเซียและมาเลเซีย แม้ราคาน้ำมันสูงจะเพิ่มรายได้จากการส่งออก แต่ก็อาจเพิ่มแรงกดดันด้านการอุดหนุนเชื้อเพลิงภายในประเทศ ทำให้ต้องปรับสมดุลนโยบายการคลังระหว่างเงินเฟ้อกับการเติบโตอีกครั้ง

เงินเฟ้ออาหาร: แรงกดดันจากการนำเข้าที่ถูกมองข้ามคอลัมน์ “Live Bytes” ยังกล่าวอีกว่า ราคาเนื้อวัวในสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากการขาดแคลนฝูงวัวครั้งประวัติศาสตร์ และยากที่จะบรรเทาลงได้ในระยะสั้น แม้เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นอีกฝั่งหนึ่งของมหาสมุทร แต่มันก็เตือนประเทศอาเซียนอีกครั้งว่า ความเปราะบางของห่วงโซ่อุปทานอาหารโลกมักถูกส่งผ่านมายังผู้บริโภคในท้องถิ่นผ่านราคาโปรตีนจากสัตว์ ธัญพืช และเมล็ดพืชน้ำมัน อาเซียนเป็นภูมิภาคที่นำเข้าอาหารสุทธิ เวียดนาม ฟิลิปปินส์ อินโดนีเซีย และประเทศอื่นๆ ต่างพึ่งพาตลาดระหว่างประเทศในด้านธัญพืชและเนื้อสัตว์ ภัยแล้งในภูมิภาค โรคระบาดในปศุสัตว์ หรือข้อจำกัดทางการค้าใดๆ ล้วนอาจส่งผลกระทบต่อการบริโภคอาหารของชนชั้นกลางที่กำลังเกิดขึ้นใหม่

เงินเฟ้อจากการนำเข้าเช่นนี้คือปัญหาที่ธนาคารกลางของประเทศอาเซียนไม่อยากเผชิญมากที่สุด นโยบายการเงินไม่สามารถควบคุมอุปทานจากต่างประเทศได้ แต่อาจตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการอ่อนค่าของสกุลเงินท้องถิ่นกับความคาดหวังเงินเฟ้อ แน่นอนว่า การบริหารจัดการราคาอาหารในภูมิภาคจำเป็นต้องอาศัยความร่วมมือด้านห่วงโซ่อุปทานในระดับที่สูงขึ้น

ความยืดหยุ่นของอาเซียน: เครื่องมือเชิงนโยบายและความร่วมมือในภูมิภาค

เมื่อเผชิญกับตัวแปรภายนอกดังกล่าว ประเทศอาเซียนมิได้ตั้งรับอย่างสิ้นเชิง ประการแรก ธนาคารกลางส่วนใหญ่ในอาเซียนได้สะสมทุนสำรองระหว่างประเทศไว้อย่างเพียงพอเพื่อลดความผันผวนในระยะสั้น ประการที่สอง การมีผลบังคับใช้ของความตกลงหุ้นส่วนทางเศรษฐกิจระดับภูมิภาค (RCEP) ได้เสริมสร้างบทบาทในการรองรับความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สำหรับการค้าภายในภูมิภาค ประการที่สาม การลงทุนในด้านพลังงานลม พลังงานแสงอาทิตย์ ยานยนต์ไฟฟ้า และการเชื่อมโยงโครงข่ายไฟฟ้า กำลังลดการพึ่งพาพลังงานฟอสซิลนำเข้าในระยะยาวของอาเซียนลงอย่างต่อเนื่อง

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ความเกื้อกูลกันระหว่างเศรษฐกิจในอาเซียนทำให้การเชื่อมโยงในภูมิภาคกลายเป็น “การป้องกันความเสี่ยงโดยธรรมชาติ” เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นส่งผลกระทบต่อประเทศผู้นำเข้า รายได้ของประเทศผู้ส่งออกพลังงานอย่างอินโดนีเซียและมาเลเซียจะเพิ่มขึ้น และสามารถนำผลประโยชน์ส่วนหนึ่งไหลกลับเข้าสู่ภูมิภาคผ่านการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานในภูมิภาคและสัญญาจัดซื้อระยะยาว กลไกการดูดซับแรงกระแทกข้ามพรมแดนเช่นนี้คือกุญแจสำคัญที่ทำให้ประชาคมเศรษฐกิจอาเซียนก้าวจาก “การรวมตลาด” ไปสู่ “การแบ่งปันความเสี่ยง”

บทส่งท้าย

“บทสรุปความคิดเห็น” ของธนาคารกลางญี่ปุ่นมิได้เป็นเพียงบันทึกนโยบายของโตเกียว แต่ยังเป็นแนวทางสำหรับสภาพแวดล้อมด้านสภาพคล่องของเอเชีย ขณะที่เรือบรรทุกน้ำมันในช่องแคบฮอร์มุซ จำนวนฝูงวัวในสหรัฐฯ และเส้นโค้งเงินเฟ้อโลก ล้วนเตือนผู้กำหนดนโยบายอาเซียนว่า เหตุการณ์ภายนอกเพียงเหตุการณ์เดียวอาจส่งผ่านได้หลายช่องทาง และกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจและความคาดหวังด้านความเป็นอยู่ของประชาชน

ในโลกที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน หนทางที่อาเซียนจะเสริมสร้างความยืดหยุ่นของตนเองมิได้อยู่ที่การคาดการณ์การช็อกจากภายนอกทุกครั้ง แต่อยู่ที่การสร้างเครือข่ายความร่วมมือทางการค้า พลังงาน และการเงินภายในภูมิภาคให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น บางที นี่อาจเป็นประเด็นหลักที่เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ควรเดินตามมากที่สุดเบื้องหลัง “บทสรุปความคิดเห็น”