Le Vietnam restera le moteur de croissance de l’ASEAN, mais le véritable test viendra « après la forte croissance ».

Le Vietnam restera un moteur de croissance de l’ASEAN, mais le véritable test viendra après la « forte croissance »

La dernière évaluation de la Banque mondiale confère à l’économie vietnamienne une tonalité toujours relativement optimiste : dans un contexte externe plus incertain, le Vietnam devrait encore faire partie, en 2026, du peloton de tête de la croissance en ASEAN. Selon les prévisions de l’institution, l’économie vietnamienne devrait croître de 6,8 % en 2026, après une expansion estimée à 8 % en 2025. D’un point de vue régional, il ne s’agit pas seulement de la performance cyclique d’un pays, mais d’un reflet de la recomposition de l’industrie manufacturière en ASEAN, de la réallocation des capitaux transfrontaliers et de la régionalisation des chaînes d’approvisionnement.

Si le Vietnam continue d’attirer l’attention, ce n’est pas en raison de sa croissance élevée sur un trimestre ou une année donnée, mais parce qu’il ressemble de plus en plus à une plateforme de production régionale : les exportations, les investissements étrangers, les investissements publics, les services et la consommation soutiennent ensemble la croissance ; le poids de l’industrie manufacturière dans le PIB continue d’augmenter ; les exportations de produits électroniques et technologiques restent solides ; et la part des exportations liées à l’IA s’est aussi nettement accrue. Pour l’ASEAN, cela signifie que le Vietnam n’est plus seulement une destination de « transfert », mais qu’il assume un rôle plus important de maillon intermédiaire de fabrication et d’assemblage dans la nouvelle division internationale du travail.

Dans la recomposition des chaînes d’approvisionnement de l’ASEAN, les gains du Vietnam ne sont pas fortuits

Au cours des dernières années, l’un des changements les plus marquants au sein de l’ASEAN a été la réallocation des capacités de production par les multinationales dans le cadre de la stratégie Chine +1. Le Vietnam en a bénéficié, pour des raisons assez simples : sa situation géographique, son degré d’ouverture, sa base manufacturière, son réseau d’accords de libre-échange et les attentes d’amélioration continue de ses infrastructures lui confèrent une forte attractivité dans les secteurs de l’électronique, de la mécanique, des biens de consommation et de certaines activités manufacturières à plus forte valeur ajoutée.

La Banque mondiale souligne que la croissance de l’investissement au Vietnam atteindra 8 % en 2025, notamment en raison de la hausse des IDE liée à la diversification des chaînes d’approvisionnement régionales. En 2025, les IDE enregistrés au Vietnam ont atteint 38,4 milliards de dollars, tandis que les capitaux effectivement décaissés ont établi un nouveau record à 27,6 milliards de dollars ; au premier trimestre 2026, les IDE nouvellement enregistrés ont progressé de 36 % sur un an pour atteindre 15,2 milliards de dollars, dont 61 % dans l’industrie manufacturière. Cela montre que le capital n’a pas quitté le cœur manufacturier en raison des incertitudes mondiales ; au contraire, il tend davantage à se diriger vers les pays capables d’absorber la dispersion des capacités de production et de s’intégrer dans les chaînes d’approvisionnement régionales.

Du point de vue de la division du travail dans les chaînes industrielles de l’ASEAN, le rôle du Vietnam devient de plus en plus « plateforme » : il est à la fois un pôle de fabrication électronique et de transformation à l’exportation, et une destination importante pour les capitaux du Japon, de la Corée du Sud, de Singapour et d’autres pays qui s’insèrent dans le réseau manufacturier de l’ASEAN. Les projets électroniques et de gaz naturel liquéfié de la Corée du Sud et de Singapour mentionnés explicitement reflètent aussi le pari des capitaux régionaux sur les capacités industrielles de long terme du Vietnam.

Mais ce type de croissance a aussi des caractéristiques structurelles : le Vietnam est fort dans l’industrie manufacturière tournée vers l’exportation, mais faible dans la capacité de son propre tissu industriel à absorber la chaîne d’approvisionnement. Autrement dit, plus il s’insère profondément dans les chaînes de valeur mondiales, plus il doit résoudre le problème de la structure duale « capital étranger fort, capital local faible ». Sinon, la croissance se poursuivra, mais la valeur réellement conservée pourrait rester insuffisante.

D’« économie exportatrice » à « centre industriel régional » : ce qui manque n’est pas l’échelle, mais la capacité endogène

Le Vietnam a vu ses exportations progresser de 16 % en 2025 pour atteindre 475 milliards de dollars, soit l’équivalent de 93 % de son PIB.La croissance des exportations du Vietnam en 2025 a atteint 16 %, pour un montant de 475 milliards de dollars, soit l’équivalent de 93 % du PIB. Il s’agit d’un indicateur d’ouverture extérieure très élevé, qui montre à suffisance que le fonctionnement de son économie dépend fortement de la demande extérieure et des réseaux de fabrication transnationaux. Les importations ont augmenté de 17 % sur la même période, ce qui reflète la poursuite des achats d’intrants intermédiaires par les entreprises manufacturières pour la production destinée à l’exportation. En d’autres termes, le modèle de croissance du Vietnam repose toujours sur des commandes extérieures robustes et sur des intrants importés.

Ce modèle est extrêmement compétitif lorsque la demande mondiale est stable, mais il est aussi le plus vulnérable aux chocs en cas de tensions commerciales, de choc énergétique ou d’affaiblissement de la demande finale. La Banque mondiale a déjà signalé que l’incertitude du commerce mondial, les tensions géopolitiques et la hausse des prix du pétrole provoquée par le conflit au Moyen-Orient augmenteront les coûts de transport, de logistique et des intrants. Pour une économie aussi dépendante du commerce que le Vietnam, la hausse des coûts n’est pas une simple question d’inflation ; elle exerce une pression conjointe sur les commandes à l’exportation, les marges des industriels et les décisions d’investissement.

Ce qui mérite davantage d’attention, c’est que le Vietnam se trouve à un stade de transition « de la capacité à prendre des commandes vers la capacité à monter en gamme ». La croissance de la valeur ajoutée manufacturière est vigoureuse, et la part de l’industrie manufacturière dans le PIB est montée à environ 25 %, mais ce qui déterminera réellement sa compétitivité régionale n’est pas seulement le nombre d’usines et l’ampleur des exportations, mais sa capacité à former un écosystème industriel complet, soutenu par des composants locaux, des services d’ingénierie, la logistique, la finance, la R&D et des talents spécialisés.

Si cet écosystème n’est pas achevé, le Vietnam restera l’une des principales plateformes manufacturières de l’ASEAN, mais il n’est pas certain qu’il parvienne à se transformer facilement en un centre régional disposant d’un plus grand pouvoir de fixation des prix industriels.

La montée des chaînes d’approvisionnement liées à l’IA montre que le Vietnam entre dans une nouvelle fenêtre de retombées technologiques

La Banque mondiale indique que la part des exportations de biens liés à l’IA dans le PIB du Vietnam est passée d’environ 20 % en 2023 à environ 32 % en 2025, un niveau parmi les plus élevés au monde. La signification de ce chiffre dépasse largement la simple idée d’une « augmentation des exportations de haute technologie ».

Il montre que le Vietnam s’insère dans des segments de chaînes d’approvisionnement à plus forte densité technologique, ce qui a des effets de diffusion sur la structure industrielle de l’ASEAN. Les réseaux de production des semi-conducteurs, des composants électroniques, des serveurs, des terminaux intelligents et des produits connexes entraînent souvent une montée en gamme de la logistique amont et aval, de la fabrication de précision, des tests et certifications, des services des zones industrielles et des capacités portuaires et de transport. Si le Vietnam parvient à étendre durablement ce type de liens industriels, il pourra former au sein de l’ASEAN un cluster électronique plus profond.

Mais les risques sont tout aussi évidents. La fabrication de haute technologie exige une stabilité énergétique, des compétences de la main-d’œuvre, la gouvernance des données, la fiabilité des infrastructures et un environnement de conformité plus exigeants. Si l’avantage compétitif du Vietnam se limite aux coûts et à sa capacité d’accueil, alors, dès qu’un cycle mondial des technologies se retourne, les fluctuations de croissance s’amplifieront rapidement. À l’inverse, si les réformes permettent aux entreprises locales d’entrer dans une chaîne d’approvisionnement de niveau supérieur, le Vietnam ne sera plus seulement une base manufacturière pour les investissements étrangers, mais pourrait aussi devenir un point d’appui important pour la montée en gamme de la fabrication numérique en ASEAN.

L’investissement public comble les lacunes, mais la vraie difficulté est de « transformer l’argent en capacité »Le coût annuel du financement budgétaire est estimé à 6,7 % du PIB. L’État ne peut pas permettre que le marché intérieur des capitaux soit orienté vers la spéculation et l’immobilier, car cela freinerait l’investissement, réduirait le crédit disponible pour les entreprises de production et finirait par ralentir l’ensemble de l’économie réelle.

Le coût annuel du financement budgétaire est estimé à 6,7 % du PIB. L’État ne peut pas permettre que le marché intérieur des capitaux soit orienté vers la spéculation et l’immobilier, car cela freinerait l’investissement, réduirait le crédit disponible pour les entreprises de production et finirait par ralentir l’ensemble de l’économie réelle. L’essentiel du soutien actuel à la croissance au Vietnam repose sur l’investissement public à grande échelle. La Banque mondiale souligne que le Vietnam prévoit d’investir environ 320 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années dans la logistique, les transports et les infrastructures de connectivité. Cette orientation est étroitement liée au développement régional de l’ASEAN, car les infrastructures ne sont pas une variable interne à un seul pays, mais une condition importante qui détermine la fluidité ou non des chaînes d’approvisionnement régionales.

Pour le Vietnam, l’amélioration des ports, des routes, des zones industrielles, de la logistique transfrontalière et des infrastructures urbaines influencera directement sa capacité à absorber davantage de relocalisations manufacturières en provenance de l’ASEAN et du monde entier. Pour les pays voisins, la modernisation des infrastructures vietnamiennes modifiera également les flux régionaux de marchandises, la répartition des pôles industriels et les choix d’allocation du capital.

Mais la Banque mondiale rappelle aussi que la clé des réformes réside dans leur mise en œuvre, leur financement et leur durabilité. Au cours de l’année écoulée, le Vietnam a adopté un grand nombre de lois et de décrets portant sur la simplification administrative, la fiscalité, les douanes, la gouvernance numérique, ainsi que sur la justice et le régime des faillites, entre autres. Le problème est de savoir si ces réformes peuvent réellement réduire les coûts de transaction, améliorer les anticipations des entreprises et permettre au secteur privé national de s’intégrer plus efficacement dans les chaînes d’approvisionnement dominées par les capitaux étrangers.

Si les réformes restent au stade des textes institutionnels sans se traduire par une amélioration de l’efficacité des procédures, de l’accessibilité du financement, de l’accès au foncier, de la transparence de la conformité et de la prévisibilité judiciaire, alors l’investissement public et la réforme institutionnelle auront du mal à produire un véritable effet multiplicateur.

Le principal enjeu pour l’ASEAN n’est pas tant la croissance du Vietnam elle-même, mais sa capacité à entraîner une montée en gamme coordonnée de la région

La croissance rapide du Vietnam n’est pas un événement isolé pour l’ASEAN, mais un signal régional. D’abord, elle confirme que l’ASEAN conserve son attractivité dans la recomposition des chaînes industrielles mondiales. Ensuite, elle montre que la relocalisation manufacturière n’est pas terminée, mais qu’elle se concentre désormais dans les économies disposant d’institutions ouvertes, d’infrastructures en amélioration et d’une continuité des politiques publiques. Troisièmement, elle rappelle que la concurrence interne à l’ASEAN passe de « qui est le moins cher » à « qui peut former le plus vite un écosystème complet ».

Que signifie cela pour la coordination régionale ?

D’une part, l’essor du Vietnam renforcera la profondeur du réseau manufacturier de l’ASEAN, en créant à l’intérieur de la région une division du travail plus fine : certains pays seront davantage tournés vers les ressources et l’énergie, d’autres vers l’assemblage manufacturier, d’autres encore vers la consommation et les services. D’autre part, le Vietnam accentuera aussi la concurrence pour attirer les investissements des pays voisins, notamment dans les secteurs de l’électronique, de la mécanique, des composants et des nouvelles zones industrielles. À l’avenir, la concurrence interne à l’ASEAN ne sera pas nécessairement à somme nulle, mais elle dépendra de plus en plus de la capacité de chaque pays à améliorer la connectivité, la coordination des règles d’origine et la stabilité des chaînes d’approvisionnement dans le cadre du RCEP.

À long terme, la question de savoir si le Vietnam peut passer d’une « économie tirée par la croissance des capitaux étrangers » à une « économie où les entreprises locales participent en profondeur » déterminera si sa place dans l’ASEAN reste celle d’un simple pôle de réception manufacturière, ou si elle évolue vers celle de l’un des organisateurs industriels régionaux.

Les risques n’ont pas disparu : le cycle, l’inflation et l’équilibre externe mettent simultanément à l’épreuve la capacité d’action des pouvoirs publicsLes défis auxquels le Vietnam est confronté en 2026 se concentrent sur trois fronts soumis simultanément à des pressions : la demande extérieure, les prix de l’énergie et la stabilité financière. Au premier trimestre, le pays a enregistré son premier déficit commercial trimestriel depuis cinq ans, à hauteur de 3,7 milliards de dollars, ce qui montre que la croissance des importations a désormais dépassé celle des exportations. Sur le plan monétaire, le dong vietnamien s’est déprécié de plus de 3 % face au dollar depuis le début de l’année, tandis que les réserves de change couvrent environ deux mois d’importations. Parallèlement, l’inflation a rebondi sous l’effet de la hausse des prix des carburants, atteignant 4,7 % en mars puis 5,5 % en avril.

Cela signifie que, même en maintenant une forte croissance, le Vietnam doit trouver une nouvelle combinaison de politiques entre croissance, prix, taux de change et équilibre extérieur. Pour une économie très tournée vers l’extérieur, un choc pétrolier n’est souvent pas seulement un problème de coûts ; il affecte aussi la facture des importations, les anticipations des entreprises, la confiance des consommateurs et les flux de capitaux.

Plus important encore, la Banque mondiale souligne que les entreprises nationales vietnamiennes restent très fragmentées : 98 % des entreprises locales sont de petite taille ou informelles, seulement 17 % participent aux exportations, tandis que les entreprises liées aux chaînes de valeur mondiales contribuent de manière disproportionnée aux exportations et à la valeur ajoutée. Le décalage entre entreprises étrangères et entreprises locales demeure le principal goulot d’étranglement qui déterminera la capacité du Vietnam à parvenir à une croissance de meilleure qualité.

Conclusion : la véritable mission du Vietnam est de transformer le « point fort de la croissance de l’ASEAN » en « centre de capacités régionales »

Les performances économiques actuelles du Vietnam suffisent encore à consolider son statut de l’une des destinations manufacturières les plus suivies de l’ASEAN. Mais si l’on adopte une perspective de plus long terme, ce qui déterminera réellement son avenir ne sera pas de savoir s’il pourra encore faire mieux que la moyenne régionale en 2026, mais s’il sera capable, au-delà d’une croissance portée par les capitaux étrangers, de bâtir des capacités locales de soutien plus solides, une meilleure connectivité industrielle et une plus grande capacité de mise en œuvre des politiques.

Pour l’ASEAN, la signification du Vietnam est elle aussi en train d’évoluer : il n’est plus seulement une histoire de croissance, mais un exemple de reconfiguration des chaînes d’approvisionnement régionales, de montée en gamme de l’industrie manufacturière et de construction de capacités institutionnelles. Au cours des prochaines années, la capacité du Vietnam à transformer ses avantages à l’exportation, les dividendes des investissements étrangers et les investissements dans les infrastructures en gains de productivité plus larges aura un impact direct sur le reclassement de la carte industrielle au sein de l’ASEAN.

Autrement dit, le Vietnam est aujourd’hui confronté non seulement à l’incertitude de l’environnement extérieur, mais aussi à la manière de franchir, dans cette incertitude, le cap d’une croissance « rapide » à une croissance « stable, profonde et dotée d’une dynamique endogène ».